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「投顾介绍」西部证券–智能驾驶深度专题:进入“大结盟”时代

自动驾驶是一场规模游戏,产业进入“资本冷静期”。1)技术层面,2020年L3级别车型进入集中量产阶段,L4/L5级自动驾驶由于商业天花板更高,再加上疫情冲击,主要企业L4/L5车型量产计划均有推迟;2

「投顾介绍」西部证券--智能驾驶深度专题:进入“大结盟”时代

自动驾驶是一个规模游戏,行业进入了“资本冷却期”。1)技术层面,2020年L3车型将进入量产阶段。由于商业上限较高,受疫情影响,各大企业L4/L5车型量产计划推迟;2)在资本层面,Waymo、Cruise、Uber是自主驾驶技术的领头羊。2019年,R&D相关投资超过20亿美元。全球前10名选手在自动驾驶领域的投资超过160亿美元。另一方面,全球汽车市场连续两年下滑。汽车公司利润压力大,研发支出高。但自主驾驶的商业化并不如预期,行业进入资本冷却期。我们估计,2019年,自主驾驶行业的并购量同比下降了54%。今年Waymo首次寻求外部融资,估值只有300亿美元,比高点低70%。

自动驾驶进入“大联盟”时代,行业协同格局开始显现。高级别自动驾驶要求更高的信号传输效率,整车的电子架构必须进行调整,从传统的离散控制转变为集中域控制,最终形成“车载电脑云计算”的云互通模式。汽车电子电气基础设施的改造不是单个汽车企业、Tier1或科技公司就能完成的,也会带来产业合作模式的改变。目前,涉及资本运营的自主驾驶联盟在世界范围内已经广泛存在,主要包括:1)汽车公司之间的联盟,如以丰田和软银为首的继承日本悠久财团文化的日本汽车公司,通过汽车公司之间的交叉持股来深化合作,不涉及交叉持股的“通用-本田-巡航”和“大众-福特-阿尔戈尔”联盟;2)汽车公司与首驾公司的联盟,Waymo与沃尔沃的合作意味着首驾公司在技术上对汽车公司更加开放;3)汽车公司和Tier1联盟,沃尔沃和奥托立夫合资的Zenuity是行业内第一个零一体化联盟的案例,现代和安伯福德合资的Motional已经落地。

自主品牌正在加速向自主驾驶迈进,但国内产业联盟尚未大规模启动。推荐德赛四维(002920)、长城汽车(601633)、吉利汽车。特斯拉成功的意义不仅在于将汽车的定义从机械产品升级为电子产品,还在于为自主品牌超越合资企业提供了另一种范式。除了丰田在学习的精益管理和大众的多产品线,电动智能的“杠杆效应”为后来者打开了一扇新的窗户。目前,自主驾驶领域的国内产业联盟模式尚未大规模开放。我们认为,国内产业联盟有以下几种可能:1)随着自主品牌和纯电动平台的推出,车企联盟的可能性增加,建议关注纯电动平台布局引领长城(601633。SH)和吉利(175。HK);2)Robotaxi催化国内科技公司和初创企业弯道超车(百度、Ponyai、文远智星等)。),汽车公司有望与技术领先的厂商结盟;3)国内零部件供应商在自动驾驶领域缺乏沉淀,短期内难以形成类似“现代-安博富”的技术联盟。但德赛四维作为小鹏P7域控制器IPU03的供应商,是英伟达在中国合作的第一层,在行业内形成了良好的示范效应。随着L3级自动驾驶的普及,德赛四维(002920。SZ)有望率先成为汽车企业技术联盟的对象。

风险预警:全球疫情蔓延超出预期,汽车销量低于预期,自主驾驶法律政策出台进度低于预期,自主驾驶技术发展进度低于预期。

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作者: 投顾介绍

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