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「财富e99」开源证券–半导体行业深度报告:长坡厚雪 时代机遇――模拟芯片赛道

从当下来看,中美贸易摩擦推动了模拟芯片国产化时代的到来由于模拟芯片具有单价较低、竞品性能差异较小的特点,在中美贸易摩擦前,国产终端设备厂商对模拟芯片的国产化替代意愿不强。然而,随着中美贸易摩擦的不确定

「财富e99」开源证券--半导体行业深度报告:长坡厚雪 时代机遇――模拟芯片赛道

从目前来看,中美贸易摩擦推动了模拟芯片本土化时代的到来。由于模拟芯片具有竞争产品单价低、性能差异小的特点,在中美贸易摩擦之前,国内终端设备制造商不愿意取代模拟芯片的国产化。但随着中美贸易摩擦的不确定性加剧,模拟芯片的国产化继续从消费电子终端客户向工控通信终端客户推进,未来将进一步向汽车电子发展,这显著拓宽了国内模拟芯片厂商的发展空间和渗透速度。由于工控、通信、汽车等传统轨道端客户的本地化窗口有限,而国内的头部模拟器厂商将会从这场本地化浪潮中深深受益,从长远来看,国内的头部模拟器厂商将会进一步聚集优质的资源,国内头部模拟器厂商的话语权将会得到持续快速的提升。

从产品来看,快信号链厂商正向高速ADDA发展,电力链厂商正向DC-DC发展。随着新进入者的快速增加,市场空间较小、竞争壁垒较低的模拟芯片低端市场将面临日益残酷的竞争,这将迫使现有的头厂商积极渗透高端产品,以寻求更大的市场空间和更好的毛利率。对于信号链,相对于运算放大器和高精度ADDA,高速ADDA享有更高的单价和更大的市场空间;在终端设备产业转型和模拟芯片集成发展的背景下,国内信号链头厂商将进军高速ADDA,寻求更好的客户群体和更高的竞争壁垒。对于电力链来说,由于产品单一大、技术门槛低的特点,低端AC-DC轨道已经成为高成本的游戏市场,LDO轨道也进入了价格战的困境;基于对高端产品和毛利率的追求,国内电力链头制造商有望进入DC-DC轨道。

从长远来看,预计国内模拟芯片制造商的IDM将成为决定性的趋势,因为标准化程度越高,销量越大,产品对单位成本的优化越敏感,国内模拟芯片的IDM将在标准化程度越高,销量越大的材料中处于领先地位。就信号链而言,射频器件具有单价低、标准化程度高、销量大的特点,这使得射频厂商在国内替代过程中率先走向IDM模式。就电力链而言,AC-DC是标准化程度最高的产品,也是大型产品最显著的特点。因此,兰斯微(600460)率先实现AC-DC产品的IDM,实现一般产品的成本优势。但对于信号链(非RF)和功率链(非AC-DC)产品,这些产品的单品号对应的销量较小,使得国内模拟厂商在收益较小、工艺水平较弱的情况下,自建生产线不经济。而专注于AC-DC、DC-DC布局的思力捷,已经开始尝试打造自己的生产线,目前营收30亿元,为思力普、圣邦(300661)等仿真厂商的营收量设定了门槛。

受益对象:思瑞普、京丰明远、盛邦、中影电子(300327)、卓胜伟(300782)、韦尔(603501)、新海科技、新鹏伟、明微电子、富曼电子(300671)风险预警:中美贸易摩擦存在较大不确定性;国内模拟赛道的比赛格局还存在不确定性;渗流速度的局部化存在很大的不确定性。

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作者: 财富e99

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