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「股票线上配资」国金证券–软体家居行业专题研究:头部品牌商迎来加速发展期

行业现状:产业链利润分配合理,行业扩容驱动力开始切换。中国软体家居行业规模近年来逐渐提升,2020年整体规模已超 1890亿,CAGR5达6.6%,而目前行业整体仍然较为分散,沙发、床垫行业 CR3分

「股票线上配资」国金证券--软体家居行业专题研究:头部品牌商迎来加速发展期

行业现状:产业链利润分配合理,行业扩张动力开始切换。近年来,中国软装行业的规模逐渐扩大。2020年整体规模突破1890亿,CAGR5达到6.6%。目前整个行业还是比较分散的,沙发和床垫行业的CR3分别在17.3%/16.1%左右。通过产业链的利润拆分,我们发现品牌在盈利能力最强的产业链中仍然占据主导地位,经销商盈利能力相对较好,整体利润分配合理,从而保证了行业的长期可持续发展。此外,我们认为,这个行业进一步扩张的动力正在发生变化,从最初对新房装修的需求,转变为二手房更新换代和普及率提高,加上消费升级和价格上涨共同驱动的动力。据测算,我们认为2025年行业规模有望超过2700亿,CAGR5为9.7%。

品牌所有者利润稳定性逐步提高,市场结构加快优化;

(1)虽然原材料在软件家居企业的生产成本中占有很大比重,部分原材料价格波动较大,但原材料确实对品牌所有者的盈利能力有影响,通过计算发现品牌所有者只需稍微提价就能更好地稳定原材料大幅上涨的影响,并且随着品牌力度和自主品牌销售比例的逐步提高,其成本转移能力会进一步增强,整体盈利稳定性会逐步提高。

(2)虽然沙发和床垫类整体品牌集中度仍然较低,CR3分别达到17%/16%,但沙发部分细分领域(功能沙发和中高端市场)的CR3已经超过50%,床垫集中度正在加速,所以我们认为整体格局正在加速优化。

软装家居行业优质轨道:床垫——大行业孕育大公司:一方面,通过对床垫行业的数量(渗透率、消费频率)和价格(消费升级)驱动因素进行拆分,发现床垫行业的空间具有极高的天花板。另一方面,由于床垫行业标准化程度高,规模效应更容易体现,渠道营销研发是该行业品牌所有者发展的关键。领先品牌可以明显拉大与中小品牌的差距,行业特色会带动品牌所有者集中度更高。此外,我们认为,这一轨道的记忆棉床垫有望进入加速渗透期。总的来说,我们认为床垫领域的领先品牌应该值得关注关注

三趋势在软装行业的前景;

(1)国内销售:一方面,随着龙头企业逐渐扩大产品覆盖面,品牌产品渠道价格全方位优势的龙头品牌会降低中小品牌在低端市场的维度,疫情是这个趋势的催化剂;另一方面,在高端市场,国外高端品牌由于缺乏国内品牌和供应链的运营经验,更倾向于与本土龙头品牌合作,国内市场有望迎来份额加速集中的时期;

(2)出口:美国房地产热潮的短周期已经到来,中国家具出口必然受益于美国房地产复苏带动的家具需求扩张。由于贸易战反倾销,出口格局优化,份额进一步集中在海外产能布局的龙头企业;

(3)成本:通过对主要原材料未来供需的分析,我们认为原材料价格不具备持续上涨的基础,头品牌具有良好的成本转移能力,可以更好的稳定原材料上涨的影响。

投资建议推荐组合:【华敏控股】具有成本优势、品类渗透、渠道红利加速释放;

引领组织变革,多品牌多品类进入加速发展期[古家家园(603816)];得益于美国房地产的复苏、出口格局的优化和国内并购的加速扩张

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