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「黄河证券」国信证券–银行行业2021年4月银行业投资策略:工业企业偿债能力持续回升

    市场表现回顾 3月份以来中信银行指数上涨 1.3%,跑赢沪深 300指数 6.7个百分点, 月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.89x,平均 PE(TTM)收于 7.5x。上月 首推组合

「黄河证券」国信证券--银行行业2021年4月银行业投资策略:工业企业偿债能力持续回升

回顾市场表现,自3月份以来,中信银行的指数指数上涨了1.3%,比沪深300指数指数高出6.7个百分点。月底,该行在板块的平均市盈率(MRQ)和平均市盈率(TTM)分别为0.89倍和7.5倍。上个月,第一个投资组合的月平均算术收益率为0.8%。

行业重要动态(1)央行发布《2021年第一季度银行家问卷调查报告》,调查显示今年一季度指数整体贷款需求为77.5%,较上季度增长5.9个百分点,较去年同期增长11.6个百分点,贷款需求持续上升。(2)银监会、住房和城乡建设部、央行联合发布《关于防止经营用途贷款违规流 入房地产领域的通知》,有助于增强银行贷款投资透明度,提升银行贷款数据可信度。(3)银监会已发布实施《商业银行负债质量管理办法》,所列量化指标为参考指标,与现行规定一致,对银行整体影响不大。

主要利润驱动因素追踪(1)行业总资产同比增速保持稳定。2月份商业银行总资产同比增长11.3%,继续在10%左右波动。(2)市场利率保持稳定。1)10年期国债上个月月平均收益率为3.12%,比下降;高出12个基点,Shibor3M的月平均收益率为2.72%,比下降高出9个基点,长期利率和银行间利率在近几个月一直保持大致稳定;2)LPR 1Y最新价格3.85%,5y 4.65%,不变。(3)工业企业偿债能力持续上升,不良贷款率可预期边际改善。2月,全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均线)环比大幅上升至583%,工业企业亏损开始下降(图5、图6)。我们认为,从边际变化来看,随着疫情的消退,银行的不良贷款生成率有望继续提高。

投资建议认为,本行资产质量有望继续改善,净息差下降收窄,对净利润增长的不利影响减弱,本行板块相对估值仍处于历史低位,因此我们维持行业“过度配置”评级。最近,板块退出了震荡市场,但我们认为,当基本面有所改善时,板块的后续市场是可以预期的。个股继续推荐宁波银行、招商银行、工商银行、常熟银行(601128)、成都银行(601838)。

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作者: 黄河证券

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