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「点登富」国信证券–轻工行业4月投资策略:阶段性调整后等待市场主线明晰

    轻工整体与细分赛道超额收益显著 截至 3月 30日轻工板块下跌 0.08%,沪深 300指数下跌 5.98%,走势 领先沪深 300。轻工板块 3月至今涨幅在 28个行业中位列第 8, 位于全

「点登富」国信证券--轻工行业4月投资策略:阶段性调整后等待市场主线明晰

截至3月30日,沪深300的整个轻工业轨道和子轨道超额收益率在板块和指数分别大幅下降0.08%和5.98%,引领沪深300走势。今年3月以来,板块轻工业增速在28个行业中排名第8位,处于全行业的中上游。在指数,纸类中,家庭用纸、家庭用品和文具的表现均优于沪深300,超额收益率分别为3.89%、11.63%、12.30%和15.12%。

3月初,火爆的板块带动指数持续下滑,轻工业表现良好,中小市值,估值目标低。电子烟监管引向关注,可能对产业链的不同环节产生不同的影响。3月22日,工信部发文,提出参照卷烟监管办法监管电子烟。对于电子烟品牌来说,在监管规定和可能的实施细则出台之前,其未来的增长逻辑、增长空间和增长路径都存在一定的不确定性。中游铸造企业的库存业务收入对国内市场的依赖性较小,短期内受影响较小。从长远来看,国家明确承认点子烟的存在和发展,或者说有利于能够成功进入国内产业链的优质公司。

未来的代工领军企业能否以何种方式参与国内市场的电子烟市场,如何推导出数量和价格的长期逻辑,将是影响其资本市场定价的关键因素。顺周期的扩张定价可能就足够了,淡季的纸张价格变化可能成为主要矛盾。在以经济复苏为主的顺周期板块上升趋势期间,市场有更多关注相应的目标表现和股价弹性。随着成品纸与原材料价差的扩大,各造纸企业的吨纸利润达到历史新高。在每吨纸净利润和板块内标之前的股价连续近一年大幅上涨的情况下,股价可能在很大程度上定价了利润扩张的预期。

此时,纸张价格的边际变化可能是市场对造纸企业定价的最重要的锚点。每吨纸盈利能力能否在淡季到来后再创新高,龙头造纸企业纷纷安排停产大修,是决定股价能否突破之前高点的关键因素。风险释放后,布局机会出现,我们对3月份市场优质轨头整体后撤持坚定乐观态度。由于市值小和估值目标低,板块轻工业获得了显著的超额回报。前期大幅度上涨的优质轨道领袖在出现做了大的回调,长期来看,推动公司股价上涨的根本因素是EPS的增长。总公司在优质轨道上的成长逻辑和竞争优势并没有改变。股价调整到位后,我们仍长期看好相关目标的投资机会。推荐对象:重点推荐在优质轨道上业绩增长有较强把握的行业领军人物,如国际、文具、中顺洁柔(002511)、龚集团(603195)、欧派家园(603833)等。

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作者: 点登富

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