您的位置 首页 大盘指数

「投顾市场」轮胎行业跟踪之六:海外轮胎企业2020年度业绩总结

西部研发化工团队  行业专题报告  报告日期:2021年3月31日  报告作者:杨晖S0800520010003/郑轶  全球轮胎市场需求于2020年下半年回暖。疫情冲击下2020年全球轮胎总销量15

西R&D化学小组

行业专题报告

报告日期:2021年3月31日

报告作者:杨辉0800520010003/郑毅

全球轮胎市场需求将在2020年下半年回升。受疫情影响,2020年全球轮胎销量将为15.77亿只,同比下降11.7%。其中配套市场和置换市场分别达到3.99亿和11.78亿,分别下降14.7%和10.6%。下半年疫情得到一定控制后,下降幅度缩小。2020年下半年,全球轮胎销量上升至9.06亿只,较上月增长35%,与2019年同期基本持平。

中国市场需求明显回升。2020年中国市场轮胎销量将在3.2亿件左右,仅同比下降3.4%,与欧洲下降13.2%,北美下降11.2%形成明显对比。中国市场的快速复苏主要是由于下游汽车消费的快速复苏。同时,中国巨大的汽车保有量保证了替代市场的需求。中国轮胎龙头企业在2020年前三季度披露的报告中表现出色,预计将持续到第四季度。

海外轮胎企业业绩从第三季度开始回升,年度业绩下滑幅度收窄,同时呈现差异化。据我们统计,普利司通、米其林、固特异、马牌等8家海外企业的收入同比平均下滑幅度,已经从上半年-的22%缩小到全年-的12.5%。净利润方面,普利司通亏损233亿日元(15亿元,同比下降108%),米其林盈利6.3亿欧元(50亿元,同比下降64%),固特异亏损12.5亿美元(82亿元,同比亏损增加),住友盈利226亿日元(14亿元,同比增长87%)等等

坚定看好国内轮胎行业投资机会。短期内,国内头胎企业预计将继续依靠运营率提高和新的产能释放量带来的规模效应,实现超出预期的业绩。从中期来看,中国轮胎龙头企业预计将加快对内挤压小企业、对外抢占外资份额的进程,预计未来三年我们将在-迎来大市场,从长期来看,在中国领先轮胎制造商的绝对成本优势和质量及品牌实力逐步提高的背景下,中国领先轮胎制造商的全球市场份额仍处于非常低的位置。对于长坡厚雪的赛道,我们看好中国未来的两家全球轮胎制造商出现,-和中国。

投资建议:这是属于中国轮胎企业的结构性机会。建议关注玲珑轮胎(601966)(601966。SH),比赛车轮轮胎(601058)(601058。SH),森麒麟(002984)(002984)。SZ)和三角轮胎(601163)

风险预警:项目建设滞后于预期;主要市场关税壁垒政策的变化;原材料价格大幅波动。

一、2020年海外轮胎行业运行情况

1.1下半年全球轮胎市场需求回升

2020年上半年,受疫情影响,全球企业就业不足,终端需求疲软。汽车轮胎(全钢轮胎和半钢轮胎)全球销量仅为6.71亿,同比下降23.5%,其中配套市场和替代市场分别同比下降31.7%和20.4%。

下半年,随着海外疫情得到一定程度的控制,全球轮胎市场需求回升。2020年下半年,全球汽车轮胎销量上升至9.06亿只,较上月增长35%,与19年同期基本持平。再者,2020年汽车轮胎总销量达到15.77亿只,同比降幅收窄至11.7%。

产品方面,根据米其林年报,2020年半钢轮胎市场销量为13.71亿块,同比下降12.3%。其中,配套市场销量3.51亿,同比下降16.6%,降幅最大;置换市场销量10.2亿件,同比下降10.7%。的销售量

从分区域来看,1)乘用车轮胎匹配,随着近两年汽车行业产销萎缩,乘用车匹配市场总量下降。2020年亚太地区降幅最小,与-;相比下降9.9% 2)乘用车轮胎更换周期小于匹配,受汽车产销量影响较小。2020年亚太地区下跌8.2%,全球下跌10.7%,北美市场实现小幅上涨;3)商用车轮胎匹配,2020年亚太地区实现同比增长24%,抵消了世界其他地区的下滑;4)商用车轮胎更换。2020年北美商用车轮胎更换需求将快速增长,同比增长26.7%。

1.2中国市场需求复苏明显

与全球轮胎需求相比,从2020年第三季度开始才逐渐回暖,下降幅度有所收窄。中国市场的同比增长率从第二季度开始修正:2020年第二季度,中国对半钢轮胎和全钢轮胎的需求分别同比增长4%和10%。到第三季度,半钢轮胎同比增速升至9%,全钢轮胎同比增速保持在10%。从全年来看,中国轮胎市场需求的复苏也是最明显的。据米其林统计,2020年中国区域轮胎(半钢轮胎和全钢轮胎)销量约为3.2亿只,同比仅下降3.4%。相比之下,欧洲、北美、亚太地区(不包括中国和印度)和全球的轮胎销量分别下降了13.2%、11.2%、14.1%和12.0%。

中国轮胎行业的快速复苏得益于下游汽车市场消费在疫情有效控制下的快速复苏。2020年国内乘用车和商用车消费大幅反弹,12月乘用车销量上升至237.5万辆,同比增长7.3%;12月商用车销量升至45.6万辆,同比增长2.4%。2020年国内乘用车产销情况

完成1993.83、2013.61万辆,同比下滑6.58%、6.05%,下滑幅度较上年分别收窄2.56、3.41个百分点。商用车方面,2020年是国内产销量创历史新高的一年,分别完成523.30、513.14万辆,同比增长20.09%、18.74%,产销量首次突破500万辆。汽车产销量保证了国内轮胎配套市场的稳定需求,同时也支持了国内汽车保有量快速增长。据公安部数据,截止2020年底我国汽车保有量达2.81亿辆,同比+8.1%,自2010年至今保持年化12%的增长,国内巨大的汽车保有量支持了庞大的轮胎替换市场需求。此外,叠加三季度海外供需失衡带来的巨大出口需求,国内轮胎出口转暖。据海关总署数据,2020年我国汽车轮胎总出口量540万吨(同比-4.1%),总出口金额116.3美元(同比-11.2%),下滑幅度自Q3起持续收窄。受下游汽车市场和海外需求影响,国内半钢胎、全钢胎开工率于疫情后迅速恢复,至三四季度半钢、全钢开工率基本分别维持在70%和75%历史同期相当水平。

  1.3 海外巨头三季度起业绩恢复

  2020年海外轮胎巨头的业绩恢复从三季度开始,这是由于下半年起海外疫情才得到一定程度控制,同时海外轮胎市场需求回暖,主要企业恢复生产后开工率上行规模效应逐渐显现。我们统计了普利司通、米其林等八家海外轮胎头部企业2020年上下半年业绩情况,八家企业下半年营收均实现环比10%以上的增长,其中以韩泰环比提高最为显著。从净利润角度看,上半年除韩泰和横滨轮胎外,其他几家企业均发生亏损。进入下半年,除普利司通依然亏损约0.9亿人民币外,其他七家企业均实现盈利,其中以米其林下半年净利润增长最为显著,从上半年的亏损11.2亿元人民币扭亏为盈至下半年盈利61.6亿元人民币。

  在下半年业绩转暖的支撑下,海外轮胎巨头2020全年业绩下滑收窄,同时呈现分化。以上八家企业营收下滑平均幅度从上半年的-22%收窄至全年的-12.5%。净利润方面,米其林、住友、固铂实现了从上半年的亏损到全年的扭亏为盈,但从同比数据看,米其林净利润依然较19年下滑了超60%,而住友和固铂则因为19年较低的基数实现了净利润的同比高增。横滨轮胎上半年盈利0.8亿元,下半年则实现了15.8亿元的盈利,但全年净利润仍较19年下滑了37.4%。而国际三巨头之二的普利司通和固特异依然难以扭转全年净利润亏损的结局。此外需要注意的是,此处德国马牌和韩泰仅披露了营业利润(即息税前利润),其中马牌同比下滑38.7%,而韩泰表现较为优秀,同比增长了15.4%。

  二、主要海外轮胎企业2020年经营情况分析

  2.1 普利司通

  2020年公司实现销售收入29945.24亿日元(折人民币1887亿元),同比下降14.6%;营业利润为2229.32亿日元,同比下降35%;归母净利润亏损233.01亿日元(折人民币-14.7亿元),同比下滑108.0%。

  2020年公司共实现毛利率36.33%,同比减少1.44个百分点;实现净利率-0.78%,同比减少9.12个百分点。2020年底公司总资产共计4.19万亿日元,同比减少2.05%;资产负债率47.60%,同比减少3.77个百分点。

  从分产品销售额情况看,普利司通2020年半钢、全钢及其他特种轮胎营业额分别同比下滑14.8%、18.2%、19.3%,调整后营业利润分别同比下滑32.7%、34.3%、51.6%。从分产品销售量看,公司2020年乘用车胎、卡客车胎、大型工程胎和超大型工程胎分别同比下滑16%、13%、20%和17%。但是,四季度公司销量的回升非常明显,配套轮胎需求的回升趋势在继续。乘用车胎Q4全球销量仅同比下滑1%,其中配套市场Q4销量同比增长1%,主要来源于欧美订单的贡献。卡客车胎Q4全球销量同比增长5%,其中替换市场Q4销量同比增长8%。此外,在乘用车胎方面,大直径轮胎的销售在2020年四季度表现“强劲”,虽然全年18寸及以上乘用车胎的销量同比减少10%(其中替换市场同比减少1%),但Q4 18寸及以上乘用车胎的全球销量实现同比6%的增长(其中替换市场同比增长4%)。

  从分地区销量和收入情况看,2020年普利司通各地区轮胎销售额均出现同比下滑,其中日本、美洲和中国及亚太分别同比下滑16.9%、15.4%和17.4%。销量方面,公司乘用车胎和卡客车胎在所有区域的配套及替换市场普遍出现下滑现象,例如乘用车配套在北美及亚太市场分别下滑24%和23%,乘用车替换在各市场下滑11%-14%不等,其中仅有北美市场卡客车替换胎销售同比实现2%的正增长。

  2.2 米其林

  2020年公司实现销售收入204.69亿欧元(折人民币1633亿元),同比下降15.2%;营业利润为18.78亿欧元,同比下降37.6%;实现归母净利润6.32亿欧元(折人民币50.4亿元),同比下滑63.9%。

  2020年公司共实现毛利率27.92%,同比减少1.42个百分点;实现净利率3.09%,同比减少4.07个百分点。2020年底公司总资产共计316.4亿欧元,同比减少0.1%;资产负债率60.08%,同比增长1.84个百分点。

  对公司营收下滑进行拆分,受全球需求下滑影响,公司销量下降导致收入出现14%(33.85亿欧元)的下滑,美元与欧元的汇率变动导致收入出现2.6%(6.24亿欧元)的下滑,通过并购获得0.2%(0.43亿欧元)的增长,通过价格调整策略获得1.2%(3.00亿欧元)的增长。

  从分产品销售额情况看,公司2020年半钢、全钢及其他特种轮胎营业额分别同比下滑14.8%、16.7%、14.4%,营业利润分别同比下滑36.5%、49.4%、32.5%。大尺寸轮胎占比方面,公司18寸及以上乘用车胎销量占比从2019年的43%提升到2020年的47%,对比2015年时仅有25%。作为全球轮胎龙头,高性能、盈利能力强的大尺寸轮胎占比持续提升将是公司未来发展的趋势。

  从分地区销售收入情况看,2020年米其林各地区轮胎销售额均出现同比下滑,其中欧洲和北美分别同比下滑16.6%和20.2%,其他地区(包括亚太、中国、南美、中东等地)销售额同比下滑10.3%,相对较少。据公司分析,其亚太的业绩在下半年扭转显著,特别是中国区业务下半年实现同比增长,东南亚业务在Q4实现同比增长。

  2.3 固特异

  2020年公司实现销售收入123.21亿美元(折人民币803亿元),同比下降16.4%;归母净利润亏损12.54亿美元(折人民币-81.8亿元),较19年-21.7亿元人民币的亏损幅度进一步拉大。

  2020年公司共实现毛利率16.10%,同比减少5.21个百分点;实现净利率-10.18%,同比减少1.29个百分点。2020年底公司总资产共计165.06亿美元,同比减少3.95%;资产负债率80.26%,同比增加6.70个百分点。

  从轮胎销量上看,固特异2020年在全球市场共销售轮胎1.26亿条,较2019年的1.55亿条减少了2930万条,同比减少18.9%。其中,替换市场销量由19年的1.15亿条下降至9500万条,减少了2000万条,同比降幅17.4%,下降主要集中在美国和欧洲、中东和非洲市场;配套市场销量由19年的4030万条下降至3100万条,减少了930万条,同比降幅达23.1%,主要系疫情影响下的全球汽车产销量下滑。

  分地区看,2020年固特异在全球各地营收均出现下滑,其中以美洲和亚太区域下滑最为明显,营收降幅均达17%以上。具体来看销量,因为大本营美国的疫情控制失利,公司在美洲的销量下滑最为严重,销量同比减少了1370万条,下滑19.4%,其中替换市场减少1070万条,下滑19.3%,配套市场由于疫情导致主机厂停产,销量减少300万条,降幅19.8%。欧洲、中东和非洲的全年销量减少了1060万条,降幅19.3%,其中替换市场减少750万条,下滑18.2%,配套市场销量减少310万条,降幅达22.6%。亚太区域的全年销量减少了500万条,降幅16.9%相对最低,其中配套市场减少320万条,下滑27.8%,替换市场销量减少180万条,降幅达10.1%。

  从长周期看,造成公司业绩持续下滑的原因,主要来源于公司在美洲和欧洲市场的断崖式下滑:从2001年至2020年,公司美洲和欧洲替换市场销量分别下滑了53%、35%,亚太市场销量增长98%,公司总替换销量下滑39%;美洲和欧洲配套市场销量分别下滑了67%和55%,亚太市场销量增长116%,公司总配套销量下滑52%。

  从过去几年看,自2016年起公司在亚太区域的配套增速放缓,2018年配套量出现下滑,2020年亚太区域的配套下滑幅度全球市场内最高。从配套对替换的拉动作用看,2012-2016连续四年公司在亚太区配套有年化8%的上涨,反映在了2016年公司在亚太替换市场有约400万条、同比30%的增长。公司在亚太区替换量1800万条左右的高位一直维持到了2019年,直到2020年下滑了10%。从换胎周期来看,我们认为2018年起公司在亚太区配套量的下探,有可能造成未来3年内公司在亚太区替换量的下滑。

  2.4 韩泰

  2020年公司实现销售收入6.454万亿韩元(折人民币387亿元),同比下降6.2%;营业利润6280亿韩元(折人民币37.7亿元),同比增长15.4%。2020年公司共实现毛利率29.5%,同比增长1.6个百分点;实现营业利润率9.7%,同比增长1.8个百分点。

  下半年起欧洲、北美和中国等主要地区的销售增长是公司2020年业绩表现特别是盈利能力较为优秀的一个重要因素。分区域看,公司在韩国区域营收逐季度稳步上升,同时18寸及以上的大尺寸轮胎占比维持在46%左右的较高水平。公司在中国区的18寸及以上半钢胎销量及占比快速增长,至Q4比例已上升至约40%,同时随着中国汽车生产的较快恢复,替换销量同比持续上涨。欧洲区和北美区方面,公司的销售额均在Q3创全年新高,Q4虽有所下滑但整体也高于上半年水平明显,这两处市场下半年的替换销售均保持强劲,而汽车生产恢复较为缓慢导致配套销量有所下滑。2020Q4起,欧洲和北美地区的替换销售同比增长;在中国,配套和替换的销量均实现了同比增长。可见公司整体走在业绩快速复苏的道路上。2020年全年,公司18寸及以上半钢胎的销售比例上升至34.6%,同比增长2.6个百分点。

  2.5 德国马牌

  德国马牌为其母公司德国大陆集团的轮胎业务板块(根据披露口径不同,以下数据作相应区分)。2020年公司(德国马牌/轮胎业务)实现销售收入100.94亿欧元(折人民币803亿元),同比下降13.5%;营业利润为10.12亿欧元(折人民币50.3亿元),同比下降38.7%。母公司大陆集团归母净利润亏损9.62亿欧元(折人民币76.6亿元),较19年亏损有所收窄(2019年亏损12.25亿欧元)。

  2020年公司(大陆集团/母公司整体)共实现毛利率22.77%,同比减少1.02个百分点;实现净利率-2.55%,同比增长0.20个百分点(2019年净利率-2.75%)。

  从轮胎销量上来看,2020年公司乘用车配套胎同比-16%,其中欧洲、北美和中国分别下滑22%、20%、4%,以中国下滑幅度最小。公司乘用车替换胎同比-11%,其中欧洲、北美和中国分别下滑12%、8%、5%。商用车胎方面,2020年公司配套胎同比-4%,其中欧洲和北美销量分别下滑了18%和31%,而中国区销量则实现27%的高增长。2020年公司商用车替换胎,在欧洲和北美市场销量分别同比下滑3%和1%。

  2.6 住友橡胶

  2020年公司实现销售收入7908亿日元(折人民币498亿元),同比下降11.5%;营业利润为387亿日元,同比增长16.9%;实现归母净利润226亿日元(折人民币14.2亿元),同比增长87.2%。我们认为2020年净利润的同比高增长主要来源于公司2019年收入增长,但利润大幅下滑。而2019年利润下滑的主要原因在于公司计提了较多的减值费用和折旧摊销。

  2020年公司共实现营业利润率4.89%;实现归母净利率2.86%,同比增长1.51个百分点。

  产量方面,公司2020年轮胎产量共计59.1万吨,同比下降15%。其中海外工厂产量37.4万吨,占比63%;日本本土产量21.7万吨,占比37%。销量方面,2020年住友橡胶全球销量共下滑12%,分区域来看:日本本土配套下滑17%,公司虽然通过扩大原配高性能轮胎销售尤其是节能轮胎的销售,提升了部分市场份额,但是由于汽车厂产能大幅下降,配套销售额依然低于去年同期水平。日本本土替换下滑了9%。公司海外配套市场下滑26%,幅度较大,同样是受很多区域汽车产能大幅下降额影响。公司海外替换市场下滑9%,其中北美、欧洲和亚洲分别下滑5%、14%、6%。

  2.7 横滨轮胎

  2020年公司实现销售收入5706亿日元(折人民币359.5亿元),同比下降12.3%;营业利润为364亿日元,同比下降37.9%;实现归母净利润263.1亿日元(折人民币16.6亿元),同比增长37.4%。2020年公司共实现营业利润率6.38%;实现归母净利率4.61%,同比下降1.84个百分点。

  三、对2021年的展望

  3.1 各大海外轮胎企业对2021年预测相对乐观

  米其林预测,2021年全球轮胎市场将继续复苏,实现全面的同比增长,但未恢复到2019年水平。分产品看,预期乘用车轮胎及轻卡轮胎将实现6%-10%的增长,配套方面将强势复苏,但或受芯片短缺影响;替换方面尽管全球需求反弹,但疫情影响仍存不确定性或导致未能恢复至疫情前水平。预期卡客车胎将实现4%-8%的增长,配套方面北美和欧洲需求强劲复苏,而中国的需求经历了强劲的2020年之后会有所下滑;替换方面受各地区货运增加的推动,需求将强势反弹。预期特种轮胎将增长8%-12%。对公司自身而言,2021年销量和业绩的增长将于全球市场的增长相匹配,预期价格调整策略结合原材料波动将综合呈现积极效应,而货币汇率或将呈现消极的影响。

  普利司通在年报中提到,对于2021年由于仍存在各种不确定性因素,如汇率波动、原材料价格波动及国际政治条件等,以及疫情在世界各国的传播,公司预测其2021年营收将同比增长1%至3.01万亿日元、营业利润将增长16.6%到2600亿日元、净利润将实现2610亿日元。公司将此次疫情危机视为中长期改革的机会,着手在新的经营体制下强化本质竞争力。为了“重建盈利能力”,公司大力推进经费成本结构改革,于2020年9月开始协商关闭法国白求恩工厂,11月关闭南非伊丽莎白港工厂。并于2021年1月宣布出售美国建筑材料业务。此外,作为支撑中长期事业战略的人事组织战略,从2021年初开始,公司对经营执行体制和人事制度进行了更新。

  固特异认为在2021年公司将保持“良好的发展势头”,对轮胎制造商“有能力利用更强的行业基础”感到“充满信心”。公司预期其2021Q1产量将同比增加约300万条;预期2021年资本支出约为8.5亿美元,同比2020年的6.5亿美元增长了30%,资本开支水平也将在连续三年的下滑后修复至2017年的水平。

  当地时间2月22日,固特异轮胎宣布,将以约25亿美元的价格收购固铂轮胎。固特异的股东将持有合并后公司84%的股份,固铂股东将持有合并后公司16%的股份。预计这笔并购将在2021年下半年完成,将大幅提振固特异的业绩。根据估计,合并后的公司年销售额将达到175亿美元,轮胎销量将达到2亿条;员工数量将达到7.2万人,营业利润将到达10亿美元。两家公司合并后将加强其在全球轮胎行业内的领导地位,通过两个品牌的互补和相结合,提供更为全面的产品和服务。此外,两家企业共计在全球拥有45家工厂,合并后将提高资本和运营效率,同时优化建立更全面和精简高效的零销网络。

  韩泰2021年的业绩目标较为明确:提出2021年目标销售额超过7万亿韩元(约合人民币407.2亿元),实现超过10%的同比增长;继续提高18寸及以上大尺寸半钢胎的销售占比,希望由2019年的32%到2020年的34.6%,继而提升至2021年的38%。公司还针对电动车市场提出了目标,力争在全球电动车原配套市场占比达到6%及以上(对比2020年约为3%)。此外,公司提出预期2021年资本支出为6000亿韩元(约合人民币34.9亿元),其中3000亿韩元投资用于扩建(1000亿元用于田纳西工厂二期),3000亿韩元用于维护。公司预期2021年自由现金流将超过3000亿韩元(约合人民币17.5亿元),预示了公司将继续保持强劲的财务状况。但是,公司也表达了尽管市场已有复苏的信号但仍对其存在不确定性的担忧,主要来自于疫情的影响。

  德国马牌预期2021年公司在乘用车胎配套方面将增长9%至12%,其中以北美增长最为明显;在乘用车胎替换市场将增长6%至8%,全球范围内增长相对统一;在卡客车胎配套市场将下滑-11%至-7%,其中北美市场增长显著,但中国市场由于2020年的高基数将出现大幅度下滑;在卡客车替换市场欧洲和北美将实现4%至6%的增长。

  住友橡胶预计2021年销售额将达到8700亿日元(约合人民币536亿元),同比增长10%;归母净利润将达到290亿日元(约合人民币18亿元),同比增长约28%,其中上半年预计达到70亿日元(约合人民币4亿元)。从轮胎销量来看,预期2021年将增长11%,其中日本国内配套、日本国内替换、海外配套及海外替换将分别增长12%、7%、24%和9%。

  横滨橡胶预计2021年全年销售额将达到6200亿日元(约合人民币382亿元),同比增长8.7%;营业利润预计达到500亿日元(约合人民币31亿元),同比增长35.9%。公司表示自2020年第四季度起已扭转收入下降的趋势,盈利能力的提高反映了公司盈利结构的改善,包括固定成本的减少以及生产成本的整体改善等。

  3.2 海外轮胎企业或继续出让中低端市场

  从高性能和大尺寸轮胎占比情况看,海外轮胎企业受制于盈利水平的下滑,将持续调整产品结构,大尺寸轮胎占比上行,或继续出让中低端轮胎市场,故中国轮胎企业有望受益。以米其林和韩泰为例,米其林2020年18寸及以上轮胎销量占比达47%;韩泰2020年18寸及以上轮胎销量占比达35%,其中以中国区销量占比提升最为明显,同时韩泰目标在2021年将这一比例继续提升至38%。

  3.3 海外轮胎企业资本开支持续萎缩,中短期内增长较乏力

  我们统计了15年至今海外轮胎企业资本开支的同比变化情况,可见统计的7家头部企业中,分别有5家在2018年和2019年资本开支出现了同比的下滑;而2020年除未披露数据的倍耐力和韩泰外,另外5家企业全部出现了资本开支的下滑,且幅度较大,同比变化的平均值达到-29%。我们预计随着海外轮胎企业盈利压力的持续增加,将继续以削减资本开支的方式来改善现金流,当期资本开支不足以覆盖折旧摊销时,各企业无力进行扩张性的资本开支如产能的扩张等,因此其中短期内增长将较为乏力。这给予了国内龙头企业不断通过产能扩张来提升规模进行追赶的机会。

  四、投资建议

  疫情冲击下,2020年全球轮胎市场需求低迷,虽然下半年随着海外疫情得到一定程度的控制后全球市场需求回暖,但从全年来看市场规模仍有11.7%的下滑。其中配套市场和替换市场规模分别同比缩减了14.7%和10.6%。在此背景下,海外头部轮胎企业的营收规模均出现明显下滑,盈利水平虽有所分化但整体呈现出下滑趋势,同时资本开支近三年来明显放缓,海外轮胎企业的扩张处于停滞状态。

  与之形成鲜明对比的是,中国轮胎市场复苏较快,2020年市场规模仅下滑3.4%,伴随着的是头部轮胎企业均在已披露的2020年前三季度报告中呈现出优秀的业绩表现。从短期来看,我们认为国内头部轮胎企业有望继续依靠开工率提升带来的规模效应和产能释放的新增量,实现业绩的超预期。从中期来看,中国轮胎企业相对竞争优势加强,叠加疫情影响下商业配套端和零销渠道端的双重压力,品质优秀、性价比高、赚钱效应好的中国轮胎产品有望借此机会进入更多中高端车企的配套体系,同时抢占海外轮胎企业出让的国内零销市场,我们认为中国轮胎龙头迎来了难得的业绩释放和品牌提升窗口期。从远期来看,中国轮胎头部企业对内挤压小企业、对外抢占外资份额的进程有望加速,对内国内渠道向头部集中,对外头部企业将走出国门、持续提升全球市占率,有望重走中国家电行业的道路。全球轮胎行业格局将逐渐重塑,中国未来有望出现1-2家全球范围内的轮胎龙头。

  这是同属于中国轮胎企业的结构性机会,建议关注玲珑轮胎(601966.SH)、赛轮轮胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、三角轮胎(601163.SH)、贵州轮胎(000589.SZ)。

  五、风险提示

  项目建设落后预期;主要市场关税壁垒政策变动;原材料价格剧烈波动等。

关注财经(ths518),获取更多机会

(function(){var obj = null;if(document.getElementById(‘arctTailMark’)) {obj = document.getElementById(‘arctTailMark’);}if(obj!=null){var str = ‘「投顾市场」轮胎行业跟踪之六:海外轮胎企业2020年度业绩总结插图 返回首页’;var showed = 0;try{var oo = obj.previousSibling;while(oo.nodeType!=1 || oo.innerHTML.replace(/\s|\u3000/g,”).length==0){oo = oo.previousSibling;}if(oo.nodeType==1 && oo.tagName.toLowerCase()==’p’) {var span = document.createElement(‘span’);span.innerHTML =str;oo.appendChild(span);showed = 1;}}catch (e){}if(showed == 0){obj.innerHTML =str;}}})();

责任编辑:jhb更多股票配资知识关注股票配资平台https://www.kglee.com

本文来自网络,不代表纳斯达克指数立场,转载请注明出处:https://www.kglee.com/43484.html

作者: 投顾市场

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

联系我们

联系我们

在线咨询: QQ交谈

邮箱: 903508450l@qq.com

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部