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「状元财富」光大证券–钢铁行业债券专题研究报告之一:钢铁行业信用研究框架

1、 行业分析框架 我们认为钢铁的价格是由其供需格局所决定的,而价格与成本的双轮驱动造就 了行业景气程度。因此, 在搭建行业分析框架时,应首先剖析行业的供需格局, 进而分析价格走势, 再通过钢铁价格与

「状元财富」光大证券--钢铁行业债券专题研究报告之一:钢铁行业信用研究框架

1.行业分析框架我们认为,钢铁的价格是由其供求格局决定的,价格和成本的双轮驱动造就了行业的繁荣。因此,在构建行业分析框架时,首先要分析行业的供需格局,然后分析价格走势,再通过钢材价格与成本之间的利润空间来判断行业景气度。总的来说,钢铁行业的供需紧张格局促进了钢材价格的上涨,同时支撑了铁矿石、焦炭、废钢等原材料的上涨。但原材料价格上涨侵蚀了钢铁行业的利润空间,一定程度上降低了钢铁企业的盈利能力。因此,钢铁企业信用分析的立足点在于判断其对综合成本的控制。2.钢铁企业信用分析框架一、成本控制和规模是钢铁企业的核心竞争力。其次,业务稳定是抵御行业风险能力的保证。另外,钢铁企业既有商业又有公益,要考虑外部支持因素。最后,为了完善分析体系,需要考虑企业的财务状况。

3.重点钢铁企业非财务指标分析3.1成本控制从原材料自给率来看,自给率突出的企业有首钢集团、攀钢集团、酒钢集团、太钢集团、鞍钢集团等六家。从港口区位来看,大多数企业靠近港口或有配套港口,但也有少数企业在内陆,面临固定成本运输的压力。从生产能耗来看,部分钢铁企业超标(620kg标准煤),面临一定的成本控制压力。从生产效率来看,国有企业的人员负担高于民营企业。因此,民营企业的生产效率普遍高于生产力较高的国有企业,如沙钢集团、南钢等。

3.2规模:宝武钢铁集团规模优势明显,行业地位突出,新兴铸管(000778)规模相对较小。3.3运营稳定性从产品结构丰富性来看,鞍钢集团、宝钢(600019)、首钢集团、沙钢集团产品结构丰富。从销售区域的供需格局来看,鹤岗(000709)、本钢集团、包钢集团主要销往华北和东北地区,这些地区供需不平衡,这就要求他们在关注的销售收入稳定3.4外部支持从银行信贷的角度来看,宝武钢铁集团、首钢集团、上钢集团、鹤岗集团、鞍钢集团都获得了较大规模的信贷,银行支持力度相对较强。

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作者: 状元财富

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